英皇证券(00717.HK)

英皇证券(香港):发饰市场规模高速增长,训修实业(01962)人发产品营收空间逐渐扩大

时间:19-09-09 11:29    来源:智通财经

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智通财经APP获悉,近期,英皇证券(00717)(香港)发布训修实业(01962)研究报告。

主要产品由孟加拉出口,受不确定因素影响小

报告指出,训修实业是一家全球领先的发饰品制造商,主要从事设计、制造及销售一系列由合成纤维及人发制成的发饰品,主要产品包括全假发、半假发、高档人发接发等产品以及万圣节产品。训修向美国、欧洲、非洲及亚洲客户销售产品,其中美国为主要市场,占比超过八成。绝大部份产品经孟加拉出口,受中美贸易不确定性因素影响较小。

早植根于孟加拉,具先行者优势

早在2009年,训修将生产线转移至孟加拉乌托拉出口区,看准当地向外资企业提供不同的营商优惠,而人工成本极具优势。目前,训修在孟加拉生产九成以上的产品,2019年底前完成于孟加拉的四项新生产设施建设,进一步扩大生产规模。训修在当地政商界已建立广泛网络,随着孟加拉的战略地位在贸易战中不断提升,训修的业务机遇预期不减反增。

中期业绩稳,下半年展望正面

2019年度上半年,收入上升0.5%至3.75亿(港元,下同),股东应占溢利减少7.4%至4790万元,主要由于孟加拉工人最低工资自2018年12月起大幅上升。期内毛利率下降1.8个百分点至33.5%。然而,随着其上半年的生产线整合,及增加招聘薪酬较低的员工,人工成本控制更为理想,再受惠现有产品销售价格的调整及推出新产品样式,下半年毛利率有望提升,加上新增产能释放及新产品的助力,业绩改善可以预期。

发饰品市场规模不断增长,处于增速加快的节点

根据弗若斯特沙利文的报告,全球发饰品的市场规模从2011年的76亿美元增至2021年的332亿美元,年复合增长率为16.7%,训修实业料受惠其中。2019年度上半年,从产品收入增长看,高档人发接发产品之营业额增加13.9%至8642万元,占总营业额23%、随着高档人发接发的受众可接受度增加,预期该业务营收空间会逐渐扩大。以现价计,市盈率约10倍,估值并不昂贵。